abril 13, 2024

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El mercado de bonos está haciendo algo que no habíamos visto en décadas. Podría indicar un problema en el mercado de valores.

El mercado de bonos está haciendo algo que no habíamos visto en décadas.  Podría indicar un problema en el mercado de valores.

Muchos economistas esperan que Estados Unidos sufra una recesión el año pasado. Economistas encuestados El periodico de Wall Street A finales de 2022, las probabilidades de una recesión se estimaban en un 63%. La lógica predominante era que la Reserva Federal aumentaría demasiado las tasas de interés, lo que conduciría a una reducción significativa del gasto que se traduciría en un alto desempleo y una contracción económica.

En cambio, la economía se mantuvo fuerte en 2023 a pesar de los fuertes aumentos de las tasas de interés y la mayor inflación. De hecho, el crecimiento económico se aceleró el año pasado, respaldado por aumentos fuertes (aunque más lentos) del gasto de los consumidores y la inversión empresarial. Actualmente se espera que la economía se expanda a una tasa anual del 2,9% en el primer trimestre de 2024, superior al promedio de 10 años del 2,5%.

En resumen, los temores de recesión se han disipado. Muchos economistas ahora creen que la Reserva Federal moverá la aguja y tendrá un aterrizaje suave, lo que significa que las autoridades controlarán la inflación sin provocar una recesión. citas Morgan Stanley «La economía estadounidense está en racha y casi todos los datos confirman un aterrizaje suave», dijeron los analistas.

Sin embargo, el mercado del Tesoro –una herramienta de pronóstico de recesión con un historial casi perfecto– todavía hizo sonar su alarma más grave en décadas. Las recesiones generalmente han coincidido con una caída significativa en… Standard & Poor’s 500. Esto es lo que los inversores deben saber.

Los bonos del Tesoro han predicho recesiones anteriores con una precisión casi perfecta

Los títulos del Tesoro de Estados Unidos son títulos de deuda emitidos por el gobierno. Pagan una tasa de interés fija hasta su fecha de vencimiento, momento en el que el tenedor del bono recupera el principal. La tasa de interés (o rendimiento) suele ser más alta en los bonos a largo plazo que en los bonos a corto plazo. Por tanto, la curva de rendimiento suele tener una pendiente ascendente y hacia la derecha.

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Sin embargo, la curva de rendimiento se invierte (comienza alta y tiene pendiente descendente cuando es cierto) cuando los bonos a largo plazo pagan menos que los bonos a corto plazo. Esto puede suceder durante períodos de incertidumbre económica. Algunos inversores se protegen contra el riesgo de recesión comprando bonos a largo plazo para obtener rendimientos garantizados durante un período prolongado. La demanda de esos bonos a largo plazo hace que los precios suban y los rendimientos caigan.

Por ejemplo, el bono del Tesoro a 10 años paga actualmente menos que el bono del Tesoro a 3 meses, lo que significa que parte de la curva de rendimiento está invertida. Lo que hace que esto sea digno de mención es la precisión casi perfecta con la que estos bonos han predicho recesiones anteriores. Específicamente, una inversión entre los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años y a tres meses ha precedido a todas las recesiones desde 1969, con sólo un falso positivo a mediados de los años 1960.

Los bonos del Tesoro están haciendo algo que los inversores no habían visto en décadas

El siguiente cuadro enumera la fecha de inicio de cada inversión de la curva de rendimiento que involucra los bonos del Tesoro a 10 años y 3 meses desde finales de la década de 1960, y la fecha de inicio de las recesiones posteriores. El gráfico también muestra la cantidad de tiempo que transcurrió entre los dos eventos.

Inversión de la curva de rendimiento

Fecha de inicio de la recesión

Tiempo transcurrido

diciembre de 1968

diciembre de 1969

12 meses

junio de 1973

noviembre de 1973

5 meses

noviembre de 1978

enero de 1980

14 meses

octubre de 1980

julio de 1981

10 meses

junio de 1989

julio de 1990

13 meses

julio de 2000

marzo de 2001

8 meses

agosto de 2006

diciembre de 2007

16 meses

junio 2019

febrero 2020

8 meses

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Fuente de datos: Banco de la Reserva Federal de Nueva York, Oficina Nacional de Investigación Económica. El gráfico anterior muestra la relación entre las recesiones de Estados Unidos y las inversiones de la curva de rendimiento que involucran bonos del Tesoro a 10 años y 3 meses.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años y 3 meses se han invertido antes de cada recesión desde 1969, y no han pasado más de 16 meses entre la inversión y la recesión posterior. A modo de contexto, el actual golpe comenzó hace 15 meses, en noviembre de 2022, lo que implica que Estados Unidos podría caer en recesión a finales del próximo mes.

Hay otro punto que los inversores deberían tener en cuenta. La inversión actual de la curva de rendimiento fue más pronunciada en mayo de 2023, cuando el diferencial de rendimiento promedio (rendimiento del Tesoro a 10 años menos rendimiento del Tesoro a 3 meses) cayó al -1,71%. La curva de rendimiento no se ha invertido bruscamente desde junio de 1981, cuando el diferencial de rendimiento promedio era del -2,04%.

La curva se ha aplanado desde mayo de 2023. El diferencial de rendimiento promedio fue del -1,3% en enero de 2024, pero esto aún representa la lectura más baja desde agosto de 1981, cuando el diferencial de rendimiento promedio fue del -1,43%. En este contexto, los bonos del Tesoro están haciendo algo que los inversores no habían visto en décadas. De hecho, una publicación de blog del Banco de la Reserva Federal de St. Louis dice que “la probabilidad implícita de recesión sería sin precedentes si el resultado fuera un falso positivo”.

Las acciones suelen caer bruscamente durante las recesiones, pero tienden a subir bruscamente antes de que terminen las recesiones.

El S&P 500 suele considerarse un punto de referencia para el mercado de valores estadounidense en general. Desde su creación en 1957, la economía estadounidense ha experimentado diez recesiones, durante las cuales el índice S&P 500 cayó una media del 31%. En otras palabras, si la economía cae en recesión este año, la historia dice que el mercado de valores sufrirá una caída importante.

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Esto puede parecer muy preocupante, pero los inversores deberían evitar vender sus acciones. De hecho, el curso de acción más inteligente es seguir invirtiendo y seguir comprando buenas acciones a valoraciones razonables. Lo digo por tres razones. En primer lugar, el mercado de bonos se ha equivocado en el pasado. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años y 3 meses cambiaron drásticamente en enero de 1966, pero este acontecimiento no fue seguido inmediatamente por una recesión. La actual inversión de la curva de tipos, aunque grave, puede ser otro falso positivo.

En segundo lugar, incluso si la economía está en recesión, los inversores que venden no sabrán cuándo volver a comprar. El S&P 500 normalmente se recupera unos cuatro o cinco meses antes de que termine una recesión, y el índice históricamente ha arrojado un promedio de 30% entre su punto más bajo y el final de una recesión, según C. B. Morgan Chase. Los inversores que intenten cronometrar el mercado probablemente se perderán algunas de estas ganancias.

En tercer lugar, a pesar de varias recesiones desde 1994, el S&P 500 ha obtenido un rendimiento anual del 10,3% durante las últimas tres décadas. Los inversores podrían lograr rendimientos similares durante las próximas tres décadas incluso si la economía sufre una recesión este año. Pero cualquier intento de cronometrar el mercado puede resultar contraproducente, predisponiendo a los inversores a un desempeño deficiente a largo plazo.