La economía de Vietnam está ardiendo. Por qué sus acciones no lo son.

El presidente Joe Biden eligió Hanoi para una visita a un país asiático esta semana, principalmente para reforzar el peso estratégico de la vecina China, de 100 millones de habitantes. El presidente estuvo acompañado por un grupo de ejecutivos de tecnología para explorar más inversiones.

No es de extrañar. Está claro que Vietnam está ascendiendo en la escala de valor de los productos electrónicos a medida que los fabricantes buscan alternativas a China. manzana
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(Símbolo: AAPL) Se dice que los proveedores están actualizando la producción local de accesorios más simples a pantallas OLED. Su rival Samsung Electronics (005930.Korea), que ya produce la mitad de sus teléfonos inteligentes en Vietnam, ha establecido un centro de investigación y desarrollo de 220 millones de dólares en Hanoi.

Vietnam está reduciendo el liderazgo de China en la cadena de suministro de semiconductores con nuevas inversiones a través del especialista en embalaje y pruebas Amkor Technology (AMKR) y el proveedor de infraestructura de datos Marvell Technology (MRVL), dice Dylan Patel, analista senior de SemiAnalogy.

Se espera que la economía de Vietnam crezca alrededor del 5% este año, incluso cuando los mercados de exportación se contraigan, y luego se recupere al 6% para 2025, según el Banco Mundial. En cuanto a las acciones vietnamitas, están mucho más inestables. No hay mucho para elegir, 35 años después de que los líderes comunistas lanzaran reformas de mercado: hay alrededor de 50 empresas con una capitalización de mercado de más de mil millones de dólares, dice John Paul Leach, gerente de cartera de Matthews Asia.

“La muy interesante historia de arriba hacia abajo sufre de la amplitud del mercado y del acceso desde una perspectiva de abajo hacia arriba”, afirma.

El próspero sector exportador está dominado por empresas multinacionales, que representan tres cuartas partes de las ventas exteriores de Vietnam. Esto deja al mercado de valores local demasiado expuesto a bancos y promotores inmobiliarios (la mitad de la capitalización de mercado), que a su vez están expuestos a crecientes problemas financieros y administrativos.

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Van Eyck Vietnam

Los fondos cotizados en bolsa (VNM, por sus siglas en inglés) se han desplomado casi a la mitad en el último año, a medida que el revuelo interno exacerba la caída en los mercados globales. El gobierno ha lanzado una torpe ofensiva contra el lento mercado hipotecario, encarcelando a varios líderes empresariales por vagos cargos de corrupción. Ambas medidas asustaron al sector financiero convencional.

El mercado ha recuperado un tercio de lo que perdió este año mientras Hanoi desacelera su campaña de desinfección y apoya a los bancos con liquidez. “El Partido Comunista de Vietnam ha demostrado que no va por el mismo camino que el partido chino”, afirma Jonathan Binder, director de inversiones de Concilium, una gestora de inversiones especializada en mercados fronterizos. «Manejaron brillantemente la situación del sector inmobiliario». Sin embargo, Hanoi no avanza hacia el estatus de mercado emergente. El principal obstáculo son las restricciones a la propiedad extranjera, que se fijan en un 30% para los bancos y un 49% para otras empresas cotizadas. Este es un acuerdo excelente para MSCI.

Tailandia sienta un precedente para una solución mediante recibos de depósito sin derecho a voto que no cuentan para el límite de propiedad extranjera, dice Bill Stoops, director de inversiones de Dragon Capital, con sede en Hanoi.
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Los líderes de Vietnam todavía están pensando en ello. «Parece poco probable que el mercado recalifique valoraciones mucho más altas en el Sudeste Asiático hasta que lleguemos al índice MSCI-EM», afirma.

Pero algunas acciones destacan. FPT (FPT.Vietnam), la principal empresa de TI del país, es una de las favoritas entre los inversores. “Los ingenieros de FPT son tan buenos como los ingenieros de India o China por la mitad de precio”, afirma Stoops. También es optimista respecto del fabricante de acero Hoa Phat Group (HPG.Vietnam), dada la posible aceleración del desarrollo de infraestructura, y del minorista diversificado Mobile World Investment.

(MWG.Vietnam).

La combinación de comunismo y capitalismo en China funcionó brillantemente, hasta que (tal vez) dejó de funcionar. Veremos si Vietnam puede hacerlo mejor.